在上图中我们也看到主要宽指数基金在近期都得到了极大的增幅，这也是政策方所希望看到的。

为何在此时要施行此等手段呢？我们再回顾近期市场和舆论对公募基金的不满和行业治理：基金经理以低业绩却拿到高收入，另一方面各种主动型基金都颇具野心去寻找阿尔法（超额收益率），通过抱团等形式炒高白酒，芯片等选题，反而提高市场波动。放大风险。

此次的互换便利政策，某种程度上乃是对上述行为的纠偏：引导市场资金理性追逐沪深300为代表的宽指数基金（抑或是说被动投资基金），让市场从追逐阿尔法转向对贝塔的渴望。

也唯有如此，才能有效降低A股的“赌性”，提高沪深300为代表指数基金的投资价值感。

理清楚此逻辑之后，我们再回到十一之后A股一系列的反常行为上。

其一，9月24日刺激政策宣布之后，股指的暴涨迅速改变了市场风险偏好，各类资金（尤其散户）跑步入场；

其二，大涨之后，一些存量理财和基金扭亏为正，在亢奋的市场情绪下，投资者选择赎回基金换来现金，再杀入股市；

其三，在涨停板的制约下，股票很难直接变为现金，“砸盘”赎回就成了必选手段，存量理财的赎回成近期股市下行的主要矛盾。

换句话说，近期的调整很大程度症结在“疯牛”，过于昂扬的情绪下让机构强行重组资产配置，调整因此到来。

这也提醒我们，“疯牛”确实迅速改变了市场偏好，与此同时也偏离了政策的初衷（个人投资者人人争当“股神”，宽指数基金拿到盘子较之预期要低一些）。

就此来看，此次市场的波动应该是前期指数膨胀过快带来的副作用，接下来市场也需要新的调整让投资者打破自己“股神”的光环，待“上海爷叔”回归生活，含饴弄孙之时，将会开启第二个阶段，主要表现为：

1）沪深300为代表的宽指数基金重新拿到筹码，投资者放弃做“股神”，转身拥抱指数基金，做一个被动投资者，收获市场贝塔红利；

2）主动型基金收缩，公募基金环境得到净化（宽指数基金背后必然是下调费率）。

在此阶段，宏观经济基本面在其中作用几乎可忽略不计，这是一个典型的改变风险偏好以改善流动性的市场，宽指数基金的成分股将成为赢家，以往抱团小盘股的现象将会减少。

一个阶段之后，市场将会要求兑现经济基本面，此时我们才会考虑宏观因素，此时言基本面为时尚早。

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